Efter Nasdaqraset: Så ser vi på Lannebo på börsoron

Vad är det marknaden egentligen reagerar på, och hur bör långsiktiga investerare agera efter ett så kraftigt fall? Vi har talat med Peter Lagerlöf, allokeringschef på Lannebo, om vad som drev raset, hur Lannebo har positionerat portföljerna och vad han följer närmast framöver.

Peter, vad var det egentligen som hände på Wall Street under torsdagen?

Marknaden oroar sig för att utbyggnaden av datakapacitet kommer att gå trögare när demokraterna får större inflytande på federal nivå och i många delstater. Demokraterna har varit mer lyhörda för lokalt motstånd mot en okontrollerad utbyggnad av datacenter och förefaller även vara mer intresserade av att reglera utvecklingen inom AI. Eftersom AI har varit en viktig drivkraft för många bolag på Nasdaq ökar detta osäkerheten kring framtida vinster, vilket leder till fallande aktiekurser.

Det är dock viktigt att understryka att den här oron har funnits tidigare under året och att många tongivande bolag med exponering mot AI-temat redan hade gått ned rejält från sina toppnivåer.

Försäljningarna började i bolag kopplade till halvledare och datacenter, men spred sig under handelsdagen till större delen av marknaden. Inte en enda sektor inom S&P 500 lyckades stänga på plus. Säljtrycket tilltog dessutom mot slutet på handelsdagen och indexen avslutade nära dagslägsta.

En amerikansk förvaltare beskrev utvecklingen som en kapitulation. Är kapitulation en rimlig beskrivning, eller finns det risk för att nedgången fortsätter?

Jag tycker att det ser ut som en vanlig korrigering snarare än en kapitulation. Nedgångar på uppemot 10 procent inträffar regelbundet utan att den mer långsiktiga trenden på aktiemarknaden påverkas. Det hände till exempel när Trump införde strafftullarna förra året och när USA inledde kriget mot Iran i början av året.

Det viktiga att notera är att vinster och försäljning ökar brett bland börsnoterade bolag i USA och Europa, vilket visar att konjunkturen förbättras. Det scenariot förändras inte av det som skedde i går. Konjunkturen har fler ben att stå på än bara AI.

Nasdaq befinner sig nu omkring 12 procent under rekordnivån från den 6 oktober och har därmed gått in i det som brukar beskrivas som en korrektion. Nedgången behöver dock sättas i ett längre perspektiv. Trots torsdagens ras var indexet fortfarande på plus sedan årsskiftet.

Den senaste tidens utveckling visar också hur känslig marknaden har blivit för förändringen i synen på AI. Uppgången har till stor del drivits av ett antal stora teknikbolag, halvledartillverkare och företag kopplade till den snabba utbyggnaden av datacenter. När investerarnas förväntningar förändras kan rörelserna därför bli kraftiga.

Den omedelbara utlösande faktorn var oro för att den nya politiska situationen i USA ska leda till hårdare reglering och förseningar i datacentersutbyggnaden. Bakom detta finns en bredare fråga om avkastningen på de mycket stora investeringarna som gjorts i AI-infrastruktur.

Det finns också en oro kring finansiering. Vissa verksamheter inom AI-infrastruktur, däribland så kallade neocloud-bolag, har svagare balansräkningar och är i hög grad beroende av lånefinansiering. Höga räntor har ökat finansieringskostnaderna, pressat värderingarna och bidragit till en åtstramning på kreditmarknaden.

Peter, har den politiska utvecklingen förändrat förutsättningarna för AI-temat i grunden?

Det har den inte gjort. USA vill behålla sin ledande position inom AI och sitt försprång gentemot Kina. Däremot kan utvecklingen komma att ske mer kontrollerat än tidigare, med större hänsyn till riskerna med AI och begränsningarna i den elproduktion som krävs för att driva alla de datacenter som byggs.

En annan oro är att halvledarproduktionen har byggts ut snabbare än kapaciteten att uppföra nya datacenter. Om utbyggnaden bromsar kan det uppstå ett överskott av vissa typer av chip och minnen, med fallande priser och lägre lönsamhet som följd.

Har nedgången fått er på allokeringen tänka om kring portföljerna, och ser du några tydliga möjligheter efter raset?

Vi minskade vår övervikt i aktier i våras och har varit underviktade globala aktier under året. Ett viktigt skäl är den stora koncentrationen mot USA generellt och teknikbolag specifikt i globala aktieindex.

Historien visar dock att aktiemarknaden ofta har utvecklats starkt efter de amerikanska mellanårsvalen. Den här korrigeringen skapar därför snarare möjligheter att öka aktievikten.

För den långsiktiga investeraren är det lätt att dras med när börsrörelserna blir extrema. En nedgång på över 5 procent under en dag skapar rubriker, men bör inte ensam avgöra hur en portfölj ska vara placerad.

Lagerlöf menar att utgångspunkten fortfarande bör vara sparhorisonten, den egna risknivån och hur portföljen är sammansatt. Den som har fått en för stor exponering mot amerikanska teknikbolag kan behöva se över riskspridningen. För en redan balanserad portfölj kan det vara klokare att hålla fast vid den långsiktiga planen snarare än att försöka förutse nästa börsdag.

Vad följer du särskilt noga den närmaste tiden?

De närmsta dagarna kommer jag framför allt att följa eventuella politiska utspel i USA kring datacenter och förstås hur det går med AI-bolaget Anthropics planerade börsintroduktion. Utöver det är signaler kring företagens investeringsplaner viktiga. Vidare är utvecklingen på kreditmarknaden viktig, eftersom flera bolag inom AI-infrastruktur är beroende av fortsatt tillgång till finansiering. Men även kriget i Iran och oljeprisets utveckling är minst lika viktiga för risksentimentet som AI.

Vad skulle få dig att bli mer försiktig, och vad skulle få dig att börja öka risken igen?

Jag tänker att minst lika viktigt som den nuvarande börsfrossan är utvecklingen av kriget i Iran och dess påverkan på olje- och gaspriser. Om krisen eskalerar och oljepriset drivs upp väsentligt skulle jag bli mer orolig för konjunkturen och därmed börsen. Men det kan även utvecklas åt andra hållet. Om det nås någon form av avtal mellan de krigförande parterna kommer det att ske ett kraftigt fall i oljepriset. Det skulle med råge kompensera den negativa påverkan från AI-oron.