Avkastning skapar narrativ

Demokraterna gjorde ett överraskande starkt val och marknaden försökte därmed dra slutsatser av vad konsekvenserna kunde bli av att republikanerna tappade majoritet i båda kamrarna. Demokraterna som under valrörelsen har kritiserat utbyggnaden av datacenter har velat ge mer makt åt de boende i närområdet. Not In My Back Yard (NIMBY) har blivit ett etablerat begrepp och vi i Sverige känner igen diskussionerna kring vindkraftverk. Nu har det blivit ett marknadsnarrativ att allt kring datacenter kommer att bromsas upp och därmed kommer bolag som NVIDIA som designar chip att få minskad försäljning. Marknadsnarrativet förstärker säljtrycket men samtidigt har vi varnat för detta sedan i maj, i synnerhet när det gäller ramminne. Om man analyserar Philadelphia Semiconductor Index, som bland annat består av aktier som NVIDIA, Micron och Taiwan Semiconductor, ser man att indexet hade sin senaste topp i juni 2026 och sedan dess har fallit 40 procent.

Alla försök till rekyl har inte orkat vidare. Detta anser vi vara en viktig varningssignal om att styrkan bland dessa aktier börjar avta. Avkastningen har därmed börjat vackla långt före utfallet av ”Mid-terms”. Narrativet har därför kommit långt efter att prissignalen har sagt detta under lång tid. Sedan förstärks sentimentet när narrativet väl har etablerat sig.

Kommer demokraterna i slutändan ha tillräckligt med inflytande för att förhindra utbyggnaden av datacenter? Det är högst osäkert. Minns att Trump har en keps som det står ”Veto” på. Vad vill vi ha sagt med detta? Vi tar inte beslut utifrån rådande marknadsnarrativ som kan förändras väldigt fort. Detta narrativ är också högst osäkert om det har någon fundamental bäring. Samtidigt har vi under lång tid i portföljerna diversifierat från AI-temat utifrån andra skäl och tror att cykeln håller på att rulla över för många av de AI-relaterade bolag.

Det vi gör i våra kundportföljer är att skapa exponering mot andra teman än bara AI. Så håller bubblan på att spricka? Svårbedömt. På sätt och vis brukar ju inte bubblor brista när var och varannan tidning skriver om det. Samtidigt tror vi att oddsen att få en bra avkastning är bättre på andra håll och som kanske en dag blir nästa heta marknadsnarrativ. En dag kanske det står att en åldrande befolkning gynnar hälsovårdsbolagen.