Det är konjunkturen, dumbom!

September månad brukar vara den månad på året då börser går som svagast. Inte helt sällan sker en börskorrektion någon gång under hösten för att sedan utvecklas starkt inför årsskiftet. Hur blev då årets september? Jo, mönstret höll i sig. Stockholmsbörsen sjönk med 1,2 procent och lade ytterligare en datapunkt till handlingarna om att september är en svag månad. Samtidigt är det inte rörelser i storleksordningen någon ynka procent som gör att investerare brukar hålla garden uppe utan snarare börsnedgångar på mellan 5 och 10 procent. Börser har hållit sig förvånansvärt starka under september när man beaktar rörelsen i andra tillgångsslag. Oljan har ju rusat upp igen till över 100 dollar fatet och den 10-åriga amerikanska räntan steg till 5,3 procent. Det är den högsta nivån sedan 2007 och innan dess var man tvungen att gå tillbaka till 2000 för att se nivåer i paritet med dagens. Det riktigt långsiktiga historiska genomsnittet är dock kring 6 procent vilket är ett argument för att räntan skulle kunna stiga ännu mer. Däremot är skuldsättningen högre idag än vad den var för 30 år sedan vilket borde vara någon form av broms för hur högt räntan kan gå.

Vi har vant oss vid att högre räntor är förenat med lägre aktiekurser. Högre räntekostnader minskar företagens marginaler och högre diskonteringsräntor minskar värderingskalkylen i en så kallad DCF-modell (kassaflödesanalys). När räntan har stigit har värderingsmultiplar för aktier sjunkit och när räntan sjunkit har värderingsmultiplar stigit. Varför är så inte fallet nu? Svaret är den starka konjunkturen. Tillväxt äter räntekostnader till frukost när det kommer till aktier. Det är sällan en hög ränta som håller tillbaka en attraktiv investering och när det just nu pågår en av de största infrastruktursatsningarna i historien som påverkar allt från halvledare till kylaggregat. Tillväxtprognoser skruvas upp och inköpschefsindex ligger en bra bit över 50-sträcket för de flesta regioner och av allt att döma är investeringsplanerna intakta eller högre för kommande år. Kommer räntan bli ett problem på sikt? Det är jag helt övertygad om och den krönikan vet jag exakt vilken rubrik den kommer att ha. Det är räntan, dumbom!